Cartes SBI: maintenez “ acheter ” avec un TP inchangé de 1,155 Rs

Les frais de crédit sont restés élevés à 11% (annualisé) contre une moyenne de 12% au cours des quatre trimestres précédents (et inférieurs aux 13,7% du 4QFY20).Les frais de crédit sont restés élevés à 11% (annualisé) contre une moyenne de 12% au cours des quatre trimestres précédents (et inférieurs aux 13,7% du 4QFY20).

Par HSBC Global Research

4QFY21: Des rendements plus faibles que prévu ont conduit le PAT à manquer; des coûts de crédit en ligne avec les attentes. Les prêts bruts stressés (y compris les prêts restructurés) ont diminué séquentiellement (11% maintenant contre 15,6%); prêts stressés nets à 4,5%. Maintenir le prix cible «d’achat» et inchangé de Rs 1 155; les opportunités à moyen terme l’emportent sur les risques à court terme.

4QFY21 – PAT a augmenté de 110%; les coûts du crédit sont restés élevés: au 4TFY21, SBICARD a déclaré un PAT de 1,8 milliard de roupies (en hausse de 110%), soit 32% en dessous de HSBCe. L’échec a été motivé par des rendements plus faibles que prévu. Le revenu total (revenus d’intérêts nets plus revenus autres que d’intérêts) a augmenté de 2% en glissement annuel (4% en dessous de HSBCe). Cependant, la hausse des opex (en hausse de 5% en glissement annuel) a conduit à une baisse du bénéfice d’exploitation de 1% en glissement annuel. Les frais de crédit sont restés élevés à 11% (annualisé) contre une moyenne de 12% au cours des quatre trimestres précédents (et inférieurs aux 13,7% du 4QFY20).

Le pool de prêts stressés a diminué: les prêts stressés potentiels ont reculé à 11,1% des créances contre 15,6% au 3TFY21. Parmi ceux-ci, le ratio NPA brut (y compris les prêts restructurés en retard de plus de 90 jours) a augmenté à 5% des créances (vs 4,5% t / t). Les prêts sous résolution RBI (RBI-RE) ont diminué de 48% QoQ à 4,9% (vs 9,1% QoQ). La réduction du livre RBI-RE s’explique par des recouvrements (1,7% des crédits) et des glissements dans les NPA (2,7% des crédits). Environ 80% du livre RBI-RE (non classé comme NPA) est en retard de moins de 30 jours. Les frais de crédit sont restés élevés à 11,1% (contre 10,4% au T / T) mais étaient plus faibles en glissement annuel (13,7% au 4TF20).

Le total des provisions s’élève à 6,6% des créances. Ainsi, les crédits nets stressés s’établissent à 4,5% des crédits (vs 7,6% T / T). Nous prévoyons des coûts de crédit moyens de 8% sur les exercices 22-23e.

La vente au détail en ligne et les nouvelles catégories stimulent la reprise des dépenses: les dépenses liées aux cartes ont augmenté de 11% en glissement annuel, mais les nouvelles acquisitions de cartes ont diminué de 8% en glissement annuel. Les secteurs de la vente au détail et des entreprises ont vu leurs dépenses revenir à des niveaux normalisés. Les dépenses en ligne dans les catégories autres que les voyages (en hausse de 35 à 50% par rapport au niveau pré-COVID-19) stimulent la croissance. La part des prêts revolver a continué de baisser de 38% (pré-COVID-19) à 28%. Ainsi, la baisse des taux d’intérêt a plus que compensé l’avantage de la réduction des coûts de financement.

Le NIM a donc baissé à 13,2% (contre 14,5% au 3T et 16,6% au 4T20). De plus, la croissance plus élevée des opex (+ 5% en glissement annuel) a maintenu les bénéfices d’exploitation en sourdine (en baisse de 1% sur un an).

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