Coin des analystes : Conservez la « conservation » sur Astral avec un TP révisé de 2 040 Rs

AstralASTRA a lancé divers produits dans la plupart des secteurs verticaux au cours de l’exercice 21

A retenir : L’AR FY21 d’ASTRA détaille sa stratégie dans une nouvelle catégorie, les réservoirs d’eau, avec une opportunité de marché d’environ 50 milliards de roupies. Pipes & Adhesives a connu de nouveaux lancements, en mettant l’accent sur l’infra vertical (DWC). La distribution s’est bien développée. D’après notre analyse, au cours de l’exercice 2015-21, les ventes d’ASTRA par distributeur ont augmenté plus rapidement que celles de ses concurrents : +64 % dans les tuyaux désormais en ligne avec SI et FNXP, et ~3 fois dans les adhésifs. Au cours des FY20-24e, ASTRA pourrait afficher des ventes/PAT CAGR de 20%/27%. Mais, conservez Hold sur une évaluation riche. 2 040 roupies PT.

Réservoirs d’eau – opportunité : ASTRA a fait une incursion dans les réservoirs d’eau il y a quelques trimestres, en acquérant la marque Sarita. L’opportunité de marché s’élève à +`50 milliards, avec une croissance historique d’environ 10%. Un marché non organisé plus élevé (~ 70%) pourrait entraîner des perspectives plus solides pour les acteurs organisés. ASTRA a commencé la production au Gujarat sous sa propre marque Astral à partir du 21 avril et débutera au Rajasthan à partir du 21 septembre. Une autre installation est probablement au Tamilnadu. La catégorie monte bien, avec des ventes mensuelles maintenant à Rs 40mn (Rs 10mn quelques trimestres en arrière). Le produit pourrait être disponible dans toute l’Inde d’ici le 22 mars.
Croissance des ventes par distributeur : ASTRA n’a cessé d’étendre sa portée dans les tuyaux et les adhésifs. Notre analyse indique qu’au cours des FY15-21, les ventes par distributeur d’ASTRA dans les tuyaux ont augmenté plus rapidement que celles de leurs pairs, à +64% à Rs 29-30mn en FY21 – ce qui est maintenant similaire aux leaders du marché SI et FNXP.

Perspectives d’aide aux nouveaux lancements : ASTRA a lancé divers produits dans la plupart des secteurs verticaux au cours de l’exercice 21 – 1) Tuyaux – Astral Multi Pro – produit CPVC multicouche à la pointe de la technologie. 2) Réservoirs d’eau – ASTRA a deux variantes – la marque Sarita pour la demande économique et la marque Astral pour la Premium. 3) Infrastructure – Rex Poly est un acteur clé dans les tuyaux en plastique DWC – principalement utilisés pour les eaux usées, le drainage ferroviaire et routier, les conduits et les conduits de câbles souterrains. 4) Adhésifs – gamme variée de produits ajoutés sous les marques SolvoBond, ResiWood, TruBuild et Bond Set.

Prise: Nous retenons globalement le BPA FY22-24e. Bien qu’ASTRA soit une franchise solide, le rapport risque/rendement semble étiré à sa pleine valorisation actuelle – FY22 / 23 PE à 87x / 62x. Ainsi, nous maintenons « hold » sur ASTRA avec un PT révisé de Rs 2 040 (contre Rs 1 960) après le roll-over. Principaux risques : 1) Risques à la hausse – montée en puissance plus rapide de Rex, nouveaux lancements, hausse des adhésifs. 2) Risques à la baisse – ralentissement de la demande, faible acceptation des nouveaux lancements, volatilité des RM, concurrence, pressions sur les prix.

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