Notation GSK Pharma – Ajouter: Vente d’usine pour améliorer les taux de rendement

GSKP a annoncé la vente de son usine de Vemgal, Karnataka à Hetero Labs pour une contrepartie en espèces de Rs 1,8 milliard.

GlaxoSmithKline Pharmaceuticals Limited (GSKP) a annoncé la vente de son usine de Vemgal située dans le Karnataka à Hetero Labs Ltd pour une contrepartie en espèces de Rs 1,8 milliard. Après l’arrêt de Zinetac l’année dernière, cette usine est restée inutilisée et GSKP avait annoncé une radiation. Les performances financières récentes de la société ont été saines grâce à la reprise de ses marques clés et soutenues par des produits récemment lancés (Fluarix Tetra, Menveo et Nucala). Nous prévoyons que cette tendance à la reprise des thérapies aiguës se poursuivra au cours des prochains trimestres. L’exposition de GSKP uniquement aux formulations nationales, un bilan solide et un capital de marque solide sont de bon augure. Maintenir Add avec un TP révisé de Rs 1 575 / action (auparavant: Rs 1 565 / action).

Hetero achète l’usine de Vemgal
GSKP a annoncé la vente de son usine de Vemgal, Karnataka, à Hetero Labs pour une contrepartie en espèces de Rs 1,8 milliard. La transaction devrait être finalisée d’ici septembre 21. GSKP avait l’intention d’utiliser ~ 60% de la capacité de fabrication de Zinetac (ranitidine); cependant, après le problème des impuretés de la NDMA, GSKP a arrêté la fabrication et la vente du produit en septembre 20. Cela aurait conduit à une sous-utilisation sévère de l’usine de Vemgal qui n’était pas encore commercialisée. Dans une décision prudente, GSKP a déprécié l’actif à hauteur de 6,4 milliards de roupies dans ses résultats trimestriels de décembre 20 et explorait toutes les options pour l’usine, y compris la vente.

Impact financier
Après la dépréciation, la valeur comptable de l’actif s’élevait à Rs 3,75 milliards. Ainsi, après la transaction, GSKP enregistrerait une perte de 1,95 milliard de roupies. La transaction éliminerait les actifs inutilisés et améliorerait les ratios de rendement. Depuis, la société a arrêté de fabriquer du Zinetac dans son usine existante de Nashik, il n’y a pas besoin immédiat d’une nouvelle usine, ce qui limite les besoins d’investissement. GSKP pourrait annoncer un dividende plus élevé en FY22e pour utiliser son excédent de trésorerie après FCF de 5,4 milliards de Rs en FY21e et une entrée de trésorerie supplémentaire de Rs 1,8 milliard après la transaction.

Perspectives pour FY22
Les estimations de FY21 sembleraient optiquement inférieures en raison des ventes de Zinetac (ranitidine) dans la base. Cependant, nous prévoyons que FY22 affichera une forte croissance à la fois sur le front des revenus et des bénéfices. Nous prévoyons un chiffre d’affaires de 6,0% et un TCAC de 11,3% pour les exercices 20 à 23 e, tirés par la croissance des marques énergétiques et des thérapies clés telles que les vaccins, les voies respiratoires et le VMN. Un minimum de dépenses d’investissement contribuerait à générer un flux de trésorerie d’environ 20 milliards de roupies au cours des trois prochaines années.

Évaluations et risques
Nous modifions légèrement les estimations pour prendre en compte l’effet de cette transaction et maintenons Add avec un TP révisé de Rs 1 575 / action sur la base des bénéfices de 40xFY23e. Principaux risques: ajout de médicaments clés dans le NLEM, concentration des produits et intervention du gouvernement.

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